资金跟踪系列之八十二：北上回流，两融“徘徊”

券商研报精选作者：民生策略 2023-08-01 07:38:52

【本期看点】1、市场整体交易热度明显回升，房地产、非银、建筑等板块交易热度处于相对高位；传媒等板块波动率仍处于历史高位。2、全A的23/24年净利润预测分别被下调/上调。3、两融活跃度仍在低位徘徊，主动偏股基金仓位再度回升，代理变量显示：基民整体继续净申购基金。4、上周市场整体的买入共识度明显回升，在非银等板块相对较高。5、上周北上配置盘与交易盘大幅回流且均净买入大多数行业。相应地，两融活跃度仍在低位徘徊且净卖出大多数行业，这意味着北上资金可能是当前市场的主要边际增量资金之一，未来需要关注包括两融在内的其他趋势交易者活跃度是否回升，以及北上交易型资金的潜在“反复”。

Summary

摘要

(资料图)

1宏观流动性

上周(20230724-20230728)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月Libor-OIS利差收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度收窄。

2交易热度与波动

市场整体交易热度明显回升，房地产、非银、建筑等板块交易热度处于相对高位；传媒等板块波动率仍处于历史高位。

3机构调研

计算机、家电、电新、食品饮料、电子、医药等板块调研热度居前，建筑等板块的调研热度环比上升较快。

4分析师预测

全A的23/24年净利润预测分别被下调/上调。行业上，石油石化、TMT、公用事业、农林牧渔、有色、食品饮料、消费者服务、房地产等23/24年净利润预测均被上调。指数上，创业板指的23/24年净利润预测均被下调，中证500、上证50、沪深300的23/24年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、大盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，中盘价值则均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调。

5北上配置盘和北上交易盘均大幅回流

上周(20230724-20230728)北上配置盘净买入152.94亿元，北上交易盘净买入203.53亿元。日度上，北上配置盘持续净流入，北上交易盘先净流出后大幅回流。行业上，两者同时净买入金融地产、食品饮料、电新、汽车、医药、建筑等板块，同时净卖出军工、电力及公用事业等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长与各类价值，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代、美的集团46亿元、22.91亿元、3.77亿元。分行业看，配置盘在汽车、钢铁、交运、商贸零售、煤炭等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。

6两融活跃度仍在低位徘徊

上周(20230724-20230728)两融净卖出63.59亿元，主要净买入非银、计算机、机械、电力及公用事业等板块，主要净卖出银行、有色、化工、医药、电新、建筑等板块。分行业看两融活跃度，电力及公用事业、纺服、计算机、交运、电新、汽车、非银、农林牧渔等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净买入中盘成长。

7主动偏股基金仓位再度回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电新、金融地产、汽车、建材、家电、军工等板块，主要减仓TMT、建筑、农林牧渔等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与科技、新能源、周期、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、消费、医药、传媒等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入新能源、周期、军工等板块，同时净卖出传媒等板块。综合来看，市场整体的买入共识度明显回升，在非银等板块相对较高，在电新、食品饮料、石油石化、交运、医药、商贸零售、房地产、建材、家电、汽车等板块次之。值得关注的是，上周北上配置盘与交易盘均大幅回流且以交易型资金为主，结构上，两者则均净买入大多数行业。相应地，两融活跃度仍在低位徘徊且净卖出大多数行业，这意味着北上资金可能是当前市场的主要边际增量资金之一，未来需要关注包括两融在内的其他趋势交易者活跃度是否回升，以及北上交易型资金的潜在“反复”。

风险提示：测算误差。

报告正文

1、美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续上升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度收窄

1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续上升

1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)再度收窄

2、市场整体交易热度明显回升，房地产、非银、建筑等板块的交易热度处于相对高位；金融地产、钢铁、建材、食品饮料、消费者服务、建筑等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位

3、计算机、家电、电新、食品饮料、电子、医药等板块调研热度居前，建筑等板块的调研热度环比上升较快

4、分析师分别下调/上调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，石油石化、TMT、电力及公用事业、农林牧渔、有色、食品饮料、消费者服务、房地产等板块23/24年的净利润预测均有所上调

4.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比均下降；分析师分别下调/上调了全A的23/24年净利润预测

4.2行业上，石油石化、TMT、电力及公用事业、农林牧渔、有色、食品饮料、消费者服务、房地产等板块的23/24年净利润预测均有所上调

4.3创业板指的23/24年净利润预测均被下调，中证500、上证50、沪深300的23/24年净利润预测分别被下调/上调

4.4风格上，大盘/小盘成长、大盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，中盘价值的23/24年的净利润预测均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调